據日經報道，三星電子周四表示，它計劃加強其代工芯片技術并增加客戶，因為全球芯片短缺擾亂了從汽車到智能手機等關鍵行業的生產，這也讓他們在第三獲得強勁的季度收益。

　　這家韓國科技巨頭正在提高其代工業務的競爭力——該業務為企業客戶生產量身定制的芯片——并計劃使這些組件更具成本效益。該公司本月早些時候宣布，計劃于 2022 年上半年為客戶生產其首批 3 納米芯片設計，而其第二代 3 納米芯片預計將于 2023 年生產。

　　“通過 3 納米全柵極工藝確保技術領先地位，并通過積極投資滿足需求，預計代工業務將繼續取得強勁的業績改善，”三星在宣布第三季度的全部收益后發表聲明表示。

　　該公司計劃通過擴大 5 納米工藝以下先進工藝的供應以及增加對全球客戶的銷售以及使未來可持續投資的價格正常化來顯著提高收益，“他們補充說。

　　該公司表示，7 月至 9 月期間的凈利潤比去年同期飆升 31.3% 至 12.3 萬億韓元（105 億美元）。

　　三星還表示，第三季度營業利潤同比增長 28% 至 15.8 萬億韓元，與本月早些時候發布的指引一致。但收入上修，同期增長 10.5% 至 74 萬億韓元。環比，營業利潤增長 25.9%，收入增長 16.2%。

　　分析師表示，三星的代工業務將在五年內翻三番，增加數百名客戶。

　　”三星代工廠正在為客戶提供穩定的平臺和合作生態系統，“Daishin Securities 的分析師 Lee Su-bin 在財報發布前的一份報告中寫道。

　　Lee 表示，三星的客戶數量正在急劇增加，從 2017 年的 35 個增加到今年的 100 多個。Lee 預計到 2026 年將超過 300 個。

　　按行業劃分，由于冠狀病毒大流行期間對 DRAM 和 NAND 芯片的強勁需求，存儲芯片引領了收益。隨著三星最新的可折疊智能手機——8 月推出的 Galaxy Z Fold3 和 Flip3——在全球廣受歡迎，移動領域也做出了貢獻。

　　盡管今年業績強勁，但由于投資者擔心內存芯片的周期性下跌趨勢可能很快出現并對該公司的價值構成壓力，因此三星的股價表現不佳。

　　三星股價在開盤前公布財報后，早盤下跌 0.29%。

　　經濟學人：三星想主導芯片制造，困難重重

　　三星電子是一個龐然大物。這家韓國科技公司是強大的三星財閥皇冠上的明珠。她它生產的智能手機以及家庭娛樂系統和電器比世界上任何其他公司都多。同時，它還主導著存儲芯片的制造，這些芯片用于在電子設備上存儲數據，其價格因全球半導體短缺而被推高。三星2000億美元的年收入并不比歷史上市值最高的蘋果公司低多少，而且它還坐擁1000億美元的現金儲備。

　　現在，三星和它的母公司，在進入一個關鍵的新篇章。8 月，在1938 年創立三星的創始人后裔李在镕被釋放出獄，在因參與賄賂丑聞而被定罪后，他在獄中度過了兩個時期。然后終于從去年去世的父親李健熙手中完全控制了帝國。

　　自由了以后，李先生為公司制定了宏偉的計劃，他希望該公司在生產用于處理信息的尖端邏輯芯片中占據主導地位，就像在內存和智能手機中一樣。這將讓他們與臺灣臺積電和美國英特爾等芯片制造巨頭正面交鋒，并將其推入一場激烈的全球競爭，爭奪全球最具戰略意義的產業之一。

　　10 月 7 日，該公司確認將在 2022 年制造一些世界上最先進的邏輯微處理器，這些微處理器基于其具有三納米（十億分之一米）晶體管的新型”GAA“架構。它還宣布讓分析師感到驚訝計劃從 2025 年開始大規模生產兩納米芯片。預計今年將在其業務的資本支出上投資 370 億美元左右。它正在贏得新客戶，例如美國芯片設計師英偉達和電動汽車制造商特斯拉。

　　李先生賭博的結果將產生深遠的影響——而不僅僅是對三星而言。考慮到財閥對經濟的重要性，韓國總統認為李先生的假釋符合國家利益，這對韓國很重要。它將影響全球半導體行業，全球芯片短缺凸顯了半導體行業的關鍵性質。為了確保成功，熟人描述為害羞、體面和精明的人也必須召喚出一定程度的冷酷無情。

　　三星是一個復雜的企業，面臨戰略挑戰，股市表現不佳。最好將其理解為分為兩個主要業務。第一個制造”套裝“：智能手機、電視和家用電器。第二個生產”組件“，進入三星自己的設備，并出售給蘋果等外部客戶。三星將其電視機業務進一步拆分為兩個部門：電視機和洗衣機等電器，以及數字設備（主要是智能手機）。與此同時，組件業務包括半導體和顯示器。

　　但這些業務不會是三星未來的增長引擎。與該公司關系密切的人士表示，在李先生的三星業務層次結構中，家用電器處于底部，在電視部門之下，利潤率同樣低，但在加強 三星的寶貴品牌方面發揮了更大的作用。接下來是手機業務，在 2010 年代初，它貢獻了一半以上的利潤。盡管之前很多次有人對其未來寫滿額擔憂，但它繼續產生大量現金，并且由于具有可折疊屏幕的新手機暢銷，市場還迸發了一些新的樂觀情緒。

　　在層次結構的頂部是半導體。從歷史上看，三星一直專注于內存芯片，它在 dram 芯片（用于臺式機的臨時存儲）和 nand 設備（用于移動設備的永久存儲）方面擁有全球 44% 的市場份額。內存業務帶來了略高于 20% 的收入，但接近一半的營業利潤（見下圖）。其他一切都可能為高的利潤服務。

　　內部人士表示，如果位于低層次的業務與組件部門在定價或其他條款上存在分歧，則組件業務優先。據該公司稱，其獨特的生態系統得益于多元化的業務，這些業務允許內部創新，同時在行業周期的起伏中提供穩定性。

　　多變的存儲市場

　　分析人士認為，三星的存儲業務還有很大的余地。瑞銀銀行的 Nicolas Gaudois 表示，由于此類芯片對于跨行業存儲數據至關重要，因此它”只會朝著一個方向前進：那就是向上“。研究公司 Omdia 預測，從 2020 年到 2025 年，全球存儲芯片市場將以每年兩位數的速度增長。由于數據中心需求激增，以及在供應方面，市場整合，現在周期性降低。越來越極端的小型化意味著競爭對手無法再像以前那樣輕松地提高生產效率。三星表示，它已被證明具有在成熟企業中創新和提取價值的能力。不過，在內部，某些高級管理人員擔心內存是一種成熟的操作。一些投資者擔心對存儲芯片的需求可能會在年底前減弱。

　　一種選擇是跟隨蘋果發展服務業務，該業務已從 2012 年 iPhone 制造商收入的 8% 增長到五分之一。然而，盡管取得了一些成功，特別是在支付和健康應用程序方面，三星為其世界一流的硬件添加軟件和服務的努力一直是零星的。

　　這部分是因為三星的硬件優先方法深深植根于其文化中。李先生的性格和經歷可能會加強這一點。”他的性格非常謹慎和保守，比他父親還要謹慎，“一位前任高管說。這種與生俱來的保守主義可能在他進入哈佛商學院后的第一次重大努力中得到了加強。在 1990 年代后期，在互聯網泡沫的高峰期，他投資了風險投資公司 eSamsung。這位前高管表示，看著隨后的破產，李先生對韓國軟件工程師持懷疑態度。eSamsung 隨后也被關閉。

　　大力發展服務也可能危及 三星與谷歌和微軟等軟件巨頭的長期成功合作伙伴關系。2014 年，三星推出了一項名為 Milk Music 的音樂流媒體服務，盡管它取得了成功，但兩年后就被取消了。”谷歌將三星的軟件工作視為分裂了 Android 生態系統并感到受到威脅，“一位前高管回憶道。”我很確定三星已經放棄了軟件和服務，“他嘆息道。他擔心錯失良機。他補充說，即使該公司談論再試一次，這可能只是為了讓谷歌和其他合作伙伴保持誠實。

　　另一個問題是中國。該國是內存和邏輯芯片的重要需求來源。為了滿足它的需求，三星今年將在西部城市西安完成其第二家存儲芯片工廠。盡管中國與西方，尤其是美國之間的緊張局勢日益加劇，但無論是國內還是其他任何韓國芯片制造商都不太可能放棄他們的巨大鄰國，后者可能會在多年內仍然是一個大買家（特別是對于技術上更復雜的芯片制造商而言）。這意味著 三星必須謹慎行事，以留住中國客戶，同時不放棄美國客戶。

　　這一系列的”并發癥“和風險有助于解釋 三星相對于其他巨頭表現不佳的原因，無論是在消費技術（中國的蘋果和小米）還是芯片制造（臺積電和英特爾），該公司都直面很多強勁的競爭對手，該公司還遭受了集團折扣。它僅在首爾上市，過去對個股的敞口限制促使當地投資者在其股價飆升時出售 三星，三星占 kospi 股票市場指數的近五分之一。而 三星龐大的現金儲備壓低了回報。

　　因此，盡管經營業績穩健，但 三星的股價仍是遠期賬面價值的 1 到 1 倍半，遠低于同行。將其股息從 2018 年凈利潤的 22% 提高到 2020 年的 78%，幫助 三星的市值在截至 1 月的兩年內翻了一番多。但在同一時期，蘋果幾乎翻了三番。半導體的強勁前景和內存芯片的較低周期性尚未轉化為更高的估值。三星的市值在 2020 年末飆升了接近50%，但自年初以來下降了 13%，而紐約以科技股為主的納斯達克指數和一籃子全球芯片制造商均有所上漲（見圖 ）。

　　邏輯芯片的蠢蠢欲動

　　李先生押注尖端邏輯芯片旨在扭轉業績不佳的局面。這個想法是為了在快速增長且利潤豐厚的非存儲芯片市場中贏得一大部分，因為非存儲芯片占全球 5500 億美元半導體市場的 70%。李先生制定了一個目標，即在為客戶制造處理器的”代工“業務中，達到與三星在內存中大約 40% 的市場份額相匹配的目標。

　　三星接班人的工作已經完成。2016 年，當蘋果將 iPhone 的 a 系列處理器的所有業務轉移到 tsmc 時，三星的代工部門受到打擊。這次沖擊提供了一個鮮明的例子，那就是三星的復雜結構如何破解與主要客戶的潛在利益沖突。三星的一半代工產能流向公司設備的其他部門，其余部分供應給外部客戶。蘋果更喜歡純代工公司 tsmc，而不是 三星，因為它在智能手機領域與之競爭。

　　到目前為止，李先生幾年前首次提出的雄心勃勃的目標進展緩慢。該公司擁有約 15% 的代工市場份額，而臺積電的份額超過 50%，臺積電計劃在未來三年內斥資 1000 億美元用于新產能。三星的非內存芯片收入僅占總銷售額的 7%（盡管這在 2005 年是白手起家，而且該公司還生產其他一些用于傳感器等的專用處理器）。如果算利潤份額，則甚至更低。

　　感知到的利益沖突并不是其唯一的挑戰。盡管內存和邏輯業務有一些共同點和開銷，但它們在重要方面有所不同。生產存儲芯片主要是關于速度、數量和規模經濟。制造高端邏輯處理器在技術上要復雜得多，工程在納米級完成，客戶越來越希望為其目的定制芯片。

　　在技術方面，公平地說，幾乎所有其他人至少在最近兩代尖端處理器中都落后于 tsmc。部分原因可能是明智的謹慎。但另一家公司的半導體高管表示，沉默會使與客戶的關系進一步復雜化，其中許多客戶不愿下訂單，除非他們能獲得產能保證。這位高管表示，三星并沒有預測他們的需求，而是做出了反應。

　　意識到這些問題，李先生顯然希望加速 三星的轉型。該公司正在利用其研發 （r&d） 實力，并在下一代邏輯芯片上承擔一些風險，例如采用其新的先進芯片架構。該公司沒有透露其資本支出中有多少用于存儲芯片以及有多少用于邏輯。據券商 clsa 稱，重點是邏輯芯片，這也是研發密集型的。

　　不斷擴大的星座

　　三星還考慮在德克薩斯州建立一家價值 170 億美元的工廠來制造尖端邏輯芯片，以安撫美國將更多芯片制造從亞洲帶回國內的愿望。clsa 的 Sanjeev Rana 指出，它正在爭取的新客戶，如英偉達和特斯拉，他們與其其他業務沒有重疊。

　　半導體行業令人擔憂的地緣政治可能會提供幫助。盡管芯片設計和制造方面的技術民族主義抬頭使政府偏愛國內生產和本地冠軍，但最終可能會使它們受益。與此同時，大家對臺積電未來的擔憂也在增加。一位半導體高管表示，許多使用 tsmc 的公司都在爭先恐后地減少對這家臺灣公司的依賴，以防萬一。作為臺積電最接近的競爭對手，三星可能是一大受益者。前三星集團高管、電池初創公司 Nyobolt 的首席商務官Mark Newman說，三星擁有世界上最大的半導體工廠和工程師工業綜合體，以及一些最好的芯片技術。

　　正如投資銀行家長期以來所建議的那樣，加速轉型的一種方法是將其拆分為組成部分業務。這也將消除阻礙 三星代工部門的潛在利益沖突。與此同時，在美國的雙重上市可能有助于解決與 kospi 相關的拖累。

　　然而，分手或重新上市看起來都不太可能。李先生似乎不愿意支持激進的第一選擇。在 2016 年左右，作為美國對沖基金 Elliott Management 激進活動的一部分，試圖說服他們進入第二次嘗試失敗了。意識到這一點，股東因此向 三星施加壓力，要求至少對其未使用的現金做些什么。一種想法是向他們支付 100% 的自由現金流。或者，三星可以進行一次大收購。該公司表示，”創始家族顯然與所有其他股東一致，其目標是創造最大價值，并將該價值正確反映在市場上。“

　　要對 三星的財務業績產生重大影響，任何交易都必須很大。李先生的傾向和偏好使得在軟件和服務方面進行這樣的賭博是不可能的。這使得芯片制造成為公司現金可以花費的地方。一個潛在的收購目標是恩智浦半導體，這是一家專門從事快速增長的汽車芯片市場的荷蘭公司。以 500 億美元的市值計算，這將是一項艱巨的任務，但并非不可能。

　　如果三星電子要成為與臺積電競爭的邏輯芯片明星，李先生最好得到提升。去年，他發誓不會將 三星的管理權交給他的孩子（盡管 Lee 可能會通過各種家族控制的企業來保留該公司的最大股份）。Lee 承諾成為最后一位管理公司的人，再加上內部人士所說的公司治理的其他改進，為其眾多才華橫溢的高管掃清了通往高層的道路。他們一定希望李先生留給他們的遺產不像他父親的那么復雜。