2022絕對是刻骨銘心的一年，幾乎任何一個熱點都能讓網絡上分成相互對立的兩個群體相互攻訐。即使在現實中，如果不聊小花梅、俄烏沖突、中西醫治療新冠、清零與共存，那么你和朋友的友誼大概率還能繼續，否則就可能GAME OVER。

在這不平靜的一年，自然少不了令人又愛又恨的大A股。過去這一年，A股頻繁跌上熱搜，令諸多股民不止一次關掉交易軟件痛罵，早已躺平不看凈值的基民同樣不在少數。確實，在4月26日之前，上證指數一路下挫，期間僅有4周K線收陽。即便是此后市場震蕩反彈，總體的賺錢效應也不佳。這不，雪球大V“省心省力”就一度決定清倉認輸，暫別股市。

圖1：A股總人氣變化

來源：同花順iFinD

不過，在網民罵罵咧咧、股民對“牛市”之論嗤之以鼻的時候，我們卻發現2022年的調研市場空前熱鬧。

29家公司獲1000＋機構關注

有人會拿調研之后股票的走勢來看低調研的價值。確實，機構調研之后，公司股票并不一定上漲，甚至可能會持續下跌。但相比股票漲跌，調研更說明了機構對相關公司或行業的關注度。通過調研獲取企業或行業信息，機構可以再結合自身的研究，最終做出投資與否、何時投資、投資多少以及是否賣出已有持倉等決策。

因此，調研雖不能直接表明漲跌方向，但通過對整體調研數據的分析，卻能發現機構所關注行業的變化。進而結合宏觀和行業背景，我們可以得到更多有價值的信息。這也是2022年的調研信息吸引我們的地方。

同花順iFinD數據顯示（截至2023年1月9日），2022年共有3901家A股公司（含北交所）通過各種方式接待了投資者調研，而上一年為2981家，同比增加近1000家公司，增幅約3成。有人會說這兩年發行了很多新股，被調研的公司自然會增加。但實際上，2022年登陸A股的公司不足500家，2021年以來也沒有1000家，總不能所有新股都被調研了吧。

除了被調研公司總量，再看吸引機構數量比較多的公司。有必要指出的是，有些機構會對同一家公司調研多次，每一次都會計入在內。

數據顯示，2022年累計接待500家以上機構的公司為148家，接待1000家以上機構的公司有29家。單看這個數字沒什么概念，通過縱向對比可以更明了。圖2是近幾年接待500家機構及1000家機構以上的A股公司數量變化。可以發現，2020－2022年連續三年翻倍以上增加，2022年的數字更是超過此前幾年之和。

圖2：歷年調研公司分布

來源：同花順iFinD

僅僅用上市公司和機構數量增加并不能對此完美解釋。結合背景，深層次原因只有兩個字——“變局”，具體我們將在第三部分詳述。

數量之外看結構。將2020－2022年每年吸引500家機構以上的公司做一個行業歸納（申萬一級行業，下同），我們發現了更多信息。

2020年的31家公司中，電子和計算機均有8家公司，醫藥生物有5家。其中邁瑞醫療共接待2086家機構排名第一，緊隨其后的海康威視和德賽西威均接待了1000多家機構，二者都屬于計算機行業。同樣接待1000多家機構的還有一心堂。

進入2021年，情況有所變化。在所有67家公司中，電子、醫藥生物和計算機依然最多，分別有14家、11家和9家。電力設備、機械設備則以7家和6家緊隨其后，二者在上一年均只有1家公司現身（分別為宏發股份和匯川技術）。這一年，接待2000家以上機構的依然只有邁瑞醫療，不過超過1000家以上機構的公司達到了10家（含邁瑞醫療）。匯川技術則取代了海康威視，排名第二。

2022年的調研有2個看點。首先，接待最多機構的公司不再是邁瑞醫療，而是當前不足200億市值的埃斯頓，共接待2783家機構。其次才是邁瑞醫療、匯川技術和容百科技，三者也都接待了2000＋機構。

其次，雖然電子行業仍然最受機構青睞，共30家公司吸引了超過500家機構關注，但機械設備行業也勢頭兇猛，以23家公司緊隨其后。同樣超過20家公司的還有醫藥生物行業，電力設備和計算機則分別有15家和12家公司。

圖3：2022年累計接待500家機構以上公司行業分布

來源：同花順iFinD

工業自動化備受矚目

實際上，機械設備所受到的關注不止于此。

如果將樣本調整為接待1000家以上機構，機械設備則成為最受關注的行業，共有7家公司入圍，占比約25％，與2020年截然不同。這7家公司分別為：超過2000家機構關注的埃斯頓和匯川技術，吸引1500＋機構調研的奧普特、怡合達，以及億嘉和、普源精電和科德數控。

我們可以簡單做一個公司巡禮。

埃斯頓和匯川技術均為國產機器人龍頭，2021和2022年工業機器人出貨量均超過1萬臺。其中，埃斯頓是2022年調研的黑馬。2019－2021年，埃斯頓接待機構調研的數量分別僅有286家、273家和551家，但在2022年卻一躍成為調研市場最炙手可熱的公司。不僅如此，盡管市值不大，埃斯頓卻備受外資青睞。2022年6月曾因為外資持股比例突破28％的紅線，而被暫停外資買入。

埃斯頓是國內為數不多同時掌握數控、伺服系統、運動控制、機器視覺等核心技術的公司之一，同時能夠自主研發生產機器人本體并具有多個下游應用的智能制造系統，具有全產業鏈上的優勢。這也是埃斯頓如此受關注的原因所在。

匯川技術是我國工業自動化龍頭，在通用變頻、通用伺服和PLC領域市占率均處于前列；同時還在2021年新能源乘用車電機控制器產品領域位居國內第三、第三方供應商第一；新能源乘用車電驅總成位居國內第五。最近幾年，匯川技術一直是機構備受關注的公司，而且關注度越來越高。

奧普特是我國機器視覺龍頭，機器視覺可以代替人眼實現識別、測量、定位和檢測等功能，是實現智能制造的重要技術手段。而奧普特的產品實現了光源、相機、配件、鏡頭、視覺控制系統和光源控制器的全覆蓋。3C行業是奧普特的主要下游，近幾年正加大對新能源、半導體等行業的拓展。

怡合達是我國FA（工廠自動化）零部件一站式供應商，直接對標全球龍頭日本米思米，是A股稀缺標的。其業務相當于一個大而全的工業零部件超市，可以有效縮短客戶設計、采購時間，提高效率，解決了傳統采購模式下的行業痛點，是當前我國制造業轉型升級、提高自動化水平的關鍵一環。

億嘉和則主要為電力系統提供以巡檢機器人及數據采集處理為核心的智能化產品和服務，其機器人產品收入占比超過99％，來自華東地區的收入則超過90％。

普源精電是國產電子測量儀器龍頭，產品譜系覆蓋電子測量儀器的核心品類，其中核心產品數字示波器被譽為“工程師之眼”。電子測量儀器被視為科技產業鏈發展的基石，任何電氣電子設備的研發測試都少不了。普源精電還是國內唯一具備自研芯片能力的廠商，2021年推出5GHz帶寬的示波器DS70000，代表了國內自主產品的最高水平。

科德數控則是國內少數自主掌握高檔數控系統及高端數控機床雙研發體系的創新型領軍企業，其產品得到了包括航發集團、航空工業、航天科工、航天科技在內的多個軍工央企及科研院所客戶的廣泛認可，五軸數控機床在新能源汽車領域也有廣泛應用。

通過巡禮可以發現，以上公司的業務基本圍繞了一個詞進行——工業自動化，這正是中國制造業轉型升級的關鍵，是智能制造、數字化轉型的必備品，而這些公司又是各自領域進口替代的佼佼者。

除此之外，我們還發現，以上企業多數被外資重點關注，不僅體現在調研機構，還有股東席位中的北向資金和QFII數量。其中，埃斯頓2022年三季報前十流通股東有2家QFII，奧普特則有5家QFII；怡合達中報有3家QFII機構進入前十流通股東，普源精電三季報有1家。

調研爆火的背后

第一部分提到，2020－2022機構調研的熱度顯著提升，深層次原因只有兩個字——“變局”。這個變局源于社會結構的變化，并在疫情的刺激下加速演變。

在疫情之前，中國經濟已經存在幾個關鍵詞：人口紅利消失、進口替代和綠色發展，受影響最大的就是制造業。

人口紅利消失伴隨著老齡化趨勢和勞動人口減少。在此情況下，要提高勞動生產率，智能制造、工業自動化、數字化改造等必不可少。而華為被“制裁”后，被美國納入出口管制清單的企業越來越多，任何在智能化、自動化、數字化領域擁有進口替代潛力和實力的企業所受到的關注度、面臨的機會都遠甚于以往，企業創新的動力也今非昔比。關于綠色發展，在疫情之前，我國在光伏的硅料、硅片、電池片、組件等環節均已處于優勢地位，風電和新能源車也都有條不紊地推進。

疫情暴發之后，中外疫情防控的不同成果，促使中國制造業轉型升級的步伐加快，硬科技也成為一二級市場最炙手可熱的方向。

首先，受疫情影響的前兩年，海外工廠開工率嚴重不足，供給缺口只能由疫情控制較好的中國補上，這給國內企業帶來了前所未有的進口替代良機。而由于老齡化趨勢以及偶發的疫情，為了提高生產率滿足國內外市場需求，國內企業對智能化、自動化和數字化的投入意愿又較之前大大提升。

其次，“雙碳”目標提出后，光伏、風電、新能源車的發展突飛猛進，光伏的優勢地位愈發明顯，海上風電也迎來高光時刻。新能源車就更不用說了，直接扭轉了中國在汽車產業的被動地位，2022年本土車企紛紛開啟出口的步伐，震驚了歐洲。

光伏、風電、新能源車發展的意義不止于此。相比海外品牌，本土主機廠對智能制造的熱情更高，采用國產供應鏈的意愿也更強。尤其是近幾年的技術封鎖，更讓業界認識到自主可控的重要性。最近幾年高科技企業的調研內容頻繁出現“零部件國產化”、“進口替代”、“自主可控”等詞匯就是其中體現。

就以最受機構關注的埃斯頓為例。在12月19日發布的調研公告看，機構重點問及核心零部件的國產化程度。埃斯頓回復道，“公司自去年以來大力推動核心零部件國產化進程，目前已經取得較大成果。目前除個別類型芯片、某些型號的減速機及少量特別的電子料外，主要的零部件都已經實現國產化。”

而埃斯頓本身也是自主可控的受益者。

根據睿工業統計，中國工業機器人下游應用市場趨勢中，鋰電池、光伏、半導體、汽車零部件等行業逆勢增長。而埃斯頓就提前布局抓住了包括鋰電池、光伏、汽車及汽車零部件行業的機會。

2021年，埃斯頓全面進軍工業智能化和數字化制造領域，埃斯頓自動化基于高端運動控制及自動化核心部件、工業機器人產品，為消費電池及動力電池生產線提供完整解決方案。

目前埃斯頓形成以六軸機器人為主，負載范圍覆蓋3kg－600kg，在新能源、金屬加工、3C、工程機械、航天航空等行業擁有頭部客戶和較大市場份額。受益于下游需求的增加，埃斯頓機器人出貨量突飛猛進，2019年出貨量尚不足4000臺，2020年達到5000－6000臺。緊接著在2021年突破1萬臺，2022年則有望進一步突破1．5萬臺。而且埃斯頓的機器人產能還在擴張，預計2023年將實現5萬臺套年產能，工業機器人出貨量目標為2．5萬臺。

類似的情景不止發生在埃斯頓，近幾年邁為股份、奧特維、帝爾激光等在光伏領域，光威復材、新強聯等在風電領域具有顯著突破。過去被汽車產業拒之門外的國產機器人企業，也都在汽車領域取得了一個又一個大單。

面對如此積極的產業變化，投資者尤其是機構很難無動于衷。

機構在觀察什么？

人們很容易相信當下正在發生的積極變化會繼續下去，但事實卻不總如人意。各大機構的調研也并非只是為了買入，也可能是為了規避潛在的風險，尤其是在經歷兩年高光后，面臨新的變化時。

還以機器人產業為例，過去一年因為原材料價格的上漲，以及下游需求增速下降，機器人企業普遍面臨較大的成本壓力。而因為供應鏈承壓，相關企業不得不增加備貨，導致庫存增加，經營狀況受到挑戰。

而且部分企業在搶占外資份額的同時，也面臨同行業國產品牌的競爭。伯朗特就通過價格優勢在2022年實現萬臺機器人的突破，成為第三家突破萬臺的本土廠商。在12月6日的調研公告中，匯川技術就被問及面對國產品牌競爭的想法和策略。

當前雖然疫情防控進一步優化，但全球經濟新的挑戰也已經來臨。

12月7日，海關總署發布數據顯示，按美元計價，11月中國進出口總值同比下降9．5％，其中出口同比下降8．7％，進口同比下降10．6％。按人民幣計算，11月進出口總值也僅同比增長0．1％。

不只是中國，近幾年被視為中國制造最大威脅的越南也面臨出口下降的局面。雖然受益于出口和國內零售，2022年越南GDP實現了1997年以來最快增速，但風險卻在擴大。根據越南工業和貿易部的數據，12月越南出口同比下降14％，為連續第二個月下降，且降幅擴大，11月同比降幅為8．4％；12月越南進口同比下降8．1％，11月同比下降7．3％。

顯然，全球的市場需求在下降，2023年的經濟增長壓力不小。而當終端需求下降，上游產業鏈各環節都會受到影響，進口替代的步伐也可能因此放慢。如此一來，市場競爭將會更加激烈。

不過中長期看，在高質量發展的要求下，中國制造業的轉型升級不會“開倒車”，2022年機構空前的調研努力也不會付之東流。進入2023年，我們在期待消費刺激的同時，對工業自動化的發展狀態也需要多一分留意。

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